En la nota de hoy quiero compartir cuáles fueron las bolsas que mejor rindieron en 2025. Para eso preparé un ranking con los 15 ETF de países que más subieron el año pasado. Atención: esto puede ser relevante para entender lo que viene.
2025: un año distinto
2025 fue un año diferente. Luego de más de una década de hegemonía (casi) total de Estados Unidos, muchas bolsas tuvieron un desempeño estelar.
Para ponerlo en números: el ETF del S&P 500 (SPY ) tuvo un retorno total de 17% . Sin embargo, varios ETF de países subieron mucho más .
Esto es importante porque puede ser el inicio de una tendencia para los próximos años, más que una excepción.
¿Por qué pasó?
Muchos podrían pensar que la explicación es el debilitamiento del dólar. Pero hay algo más.
De hecho, el Dollar Index cayó sobre todo durante el primer semestre de 2025; en la segunda parte del año se mantuvo relativamente estable. Aun así, muchas bolsas siguieron subiendo casi sin pausa.
Lo que estamos viendo es un rebalanceo global .
Los mercados odian la incertidumbre y, con Trump en la Casa Blanca, la incertidumbre se convirtió en la nueva norma.
La nueva política comercial iniciada con el
“Liberation Day” en abril de 2025 dejó consecuencias más profundas de lo que se ve a simple vista.Además, luego de la
“Big Beautiful Bill” y de las presiones sobre la Reserva Federal para bajar las tasas, el futuro del dólar y de la economía de Estados Unidos muestra un riesgo creciente .
Ahora bien, una parte clave de la explicación está en el tamaño de los flujos .
La bolsa de Estados Unidos (NYSE + NASDAQ) tiene un valor de mercado que supera los USD 85 billones . Eso representa más de la mitad del valor de mercado agregado de todos los mercados accionarios del mundo.
A modo de referencia: China ronda los USD 15 billones ; Japón y Europa, algo menos de 8 , Hong Kong 6 , India 5 , Canadá 4, Reino Unido 3 , y Arabia Saudita 2,7.
Cada vez más inversores buscan evitar estar excesivamente concentrados en Estados Unidos y empiezan a diversificar globalmente. Dada la concentración previa (que aún existe), cuando ese rebalanceo arranca, algunos mercados pueden moverse de forma violenta.
Creo que esta es una buena explicación para desempeños superlativos en mercados como Europa : una economía con crecimiento bajo y varios desafíos, pero con un mercado accionario mucho más chico que el de Estados Unidos. Con ese punto de partida, flujos “marginales” pueden funcionar como el combustible perfecto para un año excepcional.
Comentarios metodológicos
Antes del ranking, algunas aclaraciones:
Usé ETF de países porque cotizan en dólares (lo que reduce distorsiones por tipo de cambio) y porque son instrumentos de fácil acceso para el inversor.
Es posible que alguna bolsa haya rendido más, pero no siempre existe un vehículo líquido y accesible para el inversor internacional.
Consideré ETF amplios de cada país y excluí :
ETF sectoriales (por ejemplo, small caps o sectores específicos).
ETF con cobertura cambiaria (“currency-hedged”).
Excluí EPU (Perú) , que habría quedado segundo con un retorno de 85% , porque no refleja fielmente el mercado peruano: su principal tenencia es Southern Copper Corporation , una minera internacional con sede en Estados Unidos.
En países con más de un ETF disponible, intenté elegir el más representativo y líquido (por ejemplo, EWG en lugar de un ETF del DAX). Dado que los ETF no son idénticos, el ranking podría variar levemente según el instrumento elegido.
Los retornos son total return (incluyen dividendos), que en varios casos tienen un peso importante.}
Ranking: 15 ETF de países con mejor retorno en 2025
EWY – Corea del Sur (+93% )
EWP – España (+78% )
EPOL – Polonia (+76% )
GREK – Grecia (+75% )
EWO – Austria (+75% )
EZA – Sudáfrica (+73% )
COLO – Colombia (+69% )
VNM – Vietnam (+66% )
ECH – Chile (+66% )
EWI – Italia (+57% )
EWW – México (+52% )
EFNL – Finlandia (+52% )
EWZ – Brasil (+50% )
EIS – Israel (+45% )
EWH – Hong Kong (+36% )
Algunas lecturas rápidas del ranking
1) Corea del Sur fue el mercado con mejor desempeño en 2025. Es interesante porque, en la segunda parte del año, la bolsa tuvo una suba muy fuerte aun con una caída relevante de su moneda contra el dólar.
Además del rebalanceo global, también se vio un rebalanceo del trade de IA , especialmente en los últimos meses de 2025, cuando empezaron a crecer las dudas sobre las valuaciones de los gigantes (por ejemplo, NVIDIA). En ese contexto, empresas coreanas de semiconductores y el eje de energía nuclear fueron un motor importante.
2) Europa y Latinoamérica explican aproximadamente dos tercios del ranking (incluso habiendo excluido a Perú).
En el caso de Latinoamérica , además del rebalanceo global, la buena performance se vincula con su exposición a commodities , especialmente minería.
Un gráfico para mirar el cambio de ciclo
Para terminar, sugiero mirar EEM (emerging markets) relativo a SPY . Elegí EEM porque tiene historia desde 2003 y muestra muy bien el cambio de ciclo posterior a 2008.
Ese gráfico permite ver dos cosas:
(1) la dominancia de Estados Unidos en los últimos años y (2) el potencial que puede tener un cambio de tendencia en marcha. Si se mira VEU (mundo ex US) vs. SPY , la imagen es similar.
Creo que podríamos estar en los albores de un cambio de ciclo , con otros mercados logrando una performance relativa mejor que la de Estados Unidos. Y, si este rebalanceo efectivamente se consolida, esta historia recién empieza.
