En los \u00faltimos a\u00f1os, con el resurgimiento de la inflaci\u00f3n y cambio de tendencia en la tasa de inter\u00e9s de largo plazo, esa correlaci\u00f3n se dio vuelta y hoy est\u00e1 en los niveles m\u00e1s altos de las \u00faltimas d\u00e9cadas. O sea las acciones y bonos hoy se mueven en la misma direcci\u00f3n. Cuando uno cae, el otro tambi\u00e9n. Ojo!<\/p>

Una aclaraci\u00f3n importante: este fen\u00f3meno aplica a los bonos largos. Cuanto m\u00e1s largo el vencimiento, m\u00e1s sensible es el bono a los movimientos de tasas. Por eso una de las formas de reducir ese riesgo es acortar la duration: en vez de tener bonos largos, te mov\u00e9s hacia letras del Tesoro o bonos de hasta 2 a\u00f1os, por ejemplo. Son juegos distintos: hacer tasa vs exponerse a una posible depreciaci\u00f3n (o apreciaci\u00f3n) relevante de capital.<\/p>

\u00bfQu\u00e9 hacer entonces? La respuesta no es tirar el 60\/40 a la basura. Es entender que fue dise\u00f1ado para un contexto distinto al actual. Un contexto donde los bonos realmente cumpl\u00edan el rol de cobertura frente a las acciones. Hoy eso ya no pasa siempre!<\/p>

Por eso, lo que hay que hacer es ampliar el universo de activos. Incorporar activos reales, estrategias que se muevan por razones distintas e instrumentos con correlaciones m\u00e1s bajas respecto a acciones y bonos. Y si uno no quiere exponerse a la volatilidad de los bonos largos, deber\u00eda estar corto en duration!<\/p>

Diversificar, a fin de cuentas, no es tener muchas posiciones. Es entender qu\u00e9 riesgo est\u00e1s asumiendo!<\/p>

Y ah\u00ed aparece una pregunta clave que todo inversor deber\u00eda hacerse antes de sumar cualquier activo: \u00bfqu\u00e9 rol cumple este jugador dentro de mi equipo? \u00bfEst\u00e1 agregando algo distinto o no? Entender eso cambia la forma de mirar una cartera y las posiciones!<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\u00bfSe puede jugar al f\u00fatbol con cinco delanteros? Depende. Del momento del partido, de si est\u00e1s ganando o perdiendo, de cu\u00e1nto riesgo est\u00e1s dispuesto a correr. No hay una formaci\u00f3n universalmente correcta, pero s\u00ed hay formaciones l\u00f3gicas para cada contexto y para cada objetivo. Con los activos para una cartera pasa lo mismo. No se trata de tener muchos delanteros as\u00ed porque s\u00ed. Se trata de tener activos que cumplan roles diferentes. Que cuando uno cae, otro aguante o suba. Eso es diversificar de verdad. Yo, por ejemplo, por ah\u00ed juego con cinco delanteros. Es una decisi\u00f3n consciente que va con mi perfil, mi edad y mi horizonte. Al final del d\u00eda, la mejor cartera es la que te deja dormir tranquilo. Y eso depende de cada uno. Pero si sos moderado, conservador, o simplemente no pod\u00e9s permitirte una ca\u00edda fuerte sin que te cambie la vida, no ten\u00e9s opci\u00f3n y diversificar pasa a ser una obligaci\u00f3n. Ac\u00e1 entra un concepto muy importante que es la correlaci\u00f3n. Mide cu\u00e1nto se parecen los movimientos de dos activos. Va de -1 a +1. Correlaci\u00f3n +1 significa que se mueven exactamente igual, o sea cuando uno sube 5%, el otro tambi\u00e9n. Correlaci\u00f3n -1 significa que se mueven exactamente al rev\u00e9s. Y correlaci\u00f3n 0 significa que son independientes entre s\u00ed. Lo que busc\u00e1s en una cartera bien armada es tener activos con correlaciones bajas o negativas. Porque eso es lo que amortigua los golpes. Si todo lo que ten\u00e9s est\u00e1 correlacionado positivamente, en una crisis caen todos juntos y la diversificaci\u00f3n no te sirvi\u00f3 de nada. Hay algo cr\u00edtico que la mayor\u00eda ignora: la correlaci\u00f3n no es fija. Es din\u00e1mica. Cambia con el tiempo, cambia con el contexto macroecon\u00f3mico, y lo que es peor, cambia exactamente cuando m\u00e1s necesit\u00e1s que no cambie. En mercados normales, muchos activos se mueven de forma independiente. Pero en las grandes ca\u00eddas, las correlaciones de casi todo tienden a aumentar fuerte. Es decir que suele caer todo junto (ejemplo marzo de este a\u00f1o, salvo energ\u00eda). \u00bfCu\u00e1l ha sido la t\u00edpica diversificaci\u00f3n? Durante d\u00e9cadas, el portafolio 60\/40 fue la biblia del wealth management. La l\u00f3gica era simple y elegante: 60% en acciones para crecer, 40% en bonos para defenderse. Cuando las acciones ca\u00edan, los bonos sub\u00edan y te proteg\u00edan. Funcion\u00f3 durante mucho tiempo. El problema es que esa cartera se construy\u00f3 sobre una tendencia bajista de la tasa de inter\u00e9s desde 1981 hasta 2020: Y ahora eso cambi\u00f3! \u00bfQu\u00e9 quiere decir? Que los bonos largos no suben autom\u00e1ticamente como pas\u00f3 durante d\u00e9cadas hasta el 2020 (tasas cayendo). Adem\u00e1s, cambi\u00f3 la correlaci\u00f3n entre acciones y bonos. Ac\u00e1 radica el problema! Veamos la correlaci\u00f3n entre acciones de EEUU y una canasta de bonos de 7 a\u00f1os de duration promedio: En los \u00faltimos a\u00f1os, con el resurgimiento de la inflaci\u00f3n y cambio de tendencia en la tasa de inter\u00e9s de largo plazo, esa correlaci\u00f3n se dio vuelta y hoy est\u00e1 en los niveles m\u00e1s altos de las \u00faltimas d\u00e9cadas. O sea las acciones y bonos hoy se mueven en la misma direcci\u00f3n. Cuando uno cae, el otro tambi\u00e9n. Ojo! Una aclaraci\u00f3n importante: este fen\u00f3meno aplica a los bonos largos. Cuanto m\u00e1s largo el vencimiento, m\u00e1s sensible es el bono a los movimientos de tasas. Por eso una de las formas de reducir ese riesgo es acortar la duration: en vez de tener bonos largos, te mov\u00e9s hacia letras del Tesoro o bonos de hasta 2 a\u00f1os, por ejemplo. Son juegos distintos: hacer tasa vs exponerse a una posible depreciaci\u00f3n (o apreciaci\u00f3n) relevante de capital. \u00bfQu\u00e9 hacer entonces? La respuesta no es tirar el 60\/40 a la basura. Es entender que fue dise\u00f1ado para un contexto distinto al actual. Un contexto donde los bonos realmente cumpl\u00edan el rol de cobertura frente a las acciones. Hoy eso ya no pasa siempre! Por eso, lo que hay que hacer es ampliar el universo de activos. Incorporar activos reales, estrategias que se muevan por razones distintas e instrumentos con correlaciones m\u00e1s bajas respecto a acciones y bonos. Y si uno no quiere exponerse a la volatilidad de los bonos largos, deber\u00eda estar corto en duration! Diversificar, a fin de cuentas, no es tener muchas posiciones. Es entender qu\u00e9 riesgo est\u00e1s asumiendo! Y ah\u00ed aparece una pregunta clave que todo inversor deber\u00eda hacerse antes de sumar cualquier activo: \u00bfqu\u00e9 rol cumple este jugador dentro de mi equipo? \u00bfEst\u00e1 agregando algo distinto o no? Entender eso cambia la forma de mirar una cartera y las posiciones!<\/p>\n","protected":false},"author":3066,"featured_media":27800,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"content-type":"","footnotes":""},"categories":[119],"tags":[],"class_list":["post-27788","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-mirada-expertos"],"acf":[],"yoast_head":"\n