Seg\u00fan mi forma de ver el mercado, hay un error que comete casi todo el mundo cuando empieza a invertir, y muchos cuando ya llevan a\u00f1os haci\u00e9ndolo: mirar el precio de una acci\u00f3n sin entender qu\u00e9 representa ese precio en relaci\u00f3n a lo que vale el negocio detr\u00e1s.<\/p>

El precio es lo que pag\u00e1s. Eso lo sabemos todo. \u00bfY la valuaci\u00f3n? ‘\u00bfY las perspectivas?<\/p>

Lo principal del an\u00e1lisis fundamental b\u00e1sicamente es entender si lo que estoy pagando hoy es razonable en funci\u00f3n de lo que el negocio genera y puede generar<\/span> . Todo lo dem\u00e1s es ruido si no respond\u00e9s eso primero.<\/p>

Una aclaraci\u00f3n antes de arrancar: todo lo que sigue aplica al mediano y largo plazo. De corto plazo es otro juego completamente distinto. Eso es trading, con otras reglas, otros m\u00e9todos y otra psicolog\u00eda.<\/p>

No es el tema de esta nota, y adem\u00e1s hay un dato que vale la pena destacar (lo digo siempre): cerca del 90% de los traders pierden plata de forma consistente. No es un prejuicio, es evidencia.<\/p>

Ac\u00e1 hablamos de otra cosa, de invertir en negocios con horizonte de meses o a\u00f1os, donde el tiempo juega a tu favor y las emociones se pueden gestionar con m\u00e1s calma. Y la evidencia es contundente:
hist\u00f3ricamente, es mucho m\u00e1s f\u00e1cil ganar plata pensando en el largo plazo que intentando ganarle al mercado de corto<\/span> . Y con un costo emocional much\u00edsimo menor, claro est\u00e1!<\/p>

Por qu\u00e9 importa la valuaci\u00f3n<\/span><\/h5>

El mercado no es una m\u00e1quina de precios perfecta. En el corto plazo, el mercado funciona como una m\u00e1quina de votaci\u00f3n, pero
en el largo plazo, act\u00faa como una balanza que mide el verdadero valor<\/span> . Ese comentario es de Benjamin Graham, el padre del Value Investing y mentor del n\u00famero 1, Warren Buffett.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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\u00bfQu\u00e9 significa esto?<\/p>

En el corto plazo, los precios se mueven por narrativas, por emociones, por flujos. En el largo plazo, el precio termina siguiendo a las ganancias. Es as\u00ed.\u00a0<\/span><\/p>

Veamos el gr\u00e1fico del precio del S&P 500 (velas celestes) y sus ganancias (l\u00ednea azul):<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Precio y negocio, de largo plazo, suelen ir de la mano<\/span> . \u00bfPor qu\u00e9 de corto plazo pueden separarse? Porque en el corto plazo el precio lo mueven personas con emociones, humores y narrativas.<\/p>

El mismo activo puede valer distinto seg\u00fan si hay miedo o euforia en el mercado, seg\u00fan si sali\u00f3 una noticia esa ma\u00f1ana, seg\u00fan si Trump dijo algo, seg\u00fan si un fondo grande necesita liquidez y vende aunque no quiera. Nada de eso tiene que ver con lo que el negocio genera. Pero mueve el precio igual.<\/p>

Graham lo describ\u00eda con una imagen que sigue siendo la mejor que existe: el mercado es como un socio tuyo (lo llam\u00f3 Mr. Market) que todos los d\u00edas aparece a ofrecerte un precio por tu parte del negocio. Algunos d\u00edas viene euf\u00f3rico y te ofrece mucho m\u00e1s de lo que vale. Otros d\u00edas viene deprimido y te ofrece mucho menos. El negocio es el mismo en los dos casos. Lo que cambi\u00f3 es el humor de tu socio. Y vos ten\u00e9s que decidir si le vend\u00e9s, si le compr\u00e1s, o si simplemente lo ignor\u00e1s y segu\u00eds con lo tuyo.<\/p>

El problema es que ignorarlo es m\u00e1s dif\u00edcil de lo que parece. Cuando el precio baja, la presi\u00f3n emocional es real. El cerebro interpreta la ca\u00edda como una se\u00f1al de que algo est\u00e1 mal, aunque el negocio no haya cambiado en nada. Y cuando sube, la tentaci\u00f3n de vender y “asegurar la ganancia” aparece justo cuando conviene quedarse.<\/p>

De largo plazo, esos ruidos se cancelan. \u00bfPor qu\u00e9? Porque lo que prevalece es la tendencia del negocio. Y yo, como buen seguidor de tendencias desde lo t\u00e9cnico, no puedo ignorar la tendencia m\u00e1s importante de las inversiones. \u00bfCu\u00e1l es? Que el precio termina siguiendo al negocio de largo plazo!<\/span> No lo digo como opini\u00f3n, lo dicen los gr\u00e1ficos y la evidencia emp\u00edrica.<\/p>

Si las ganancias crecen a\u00f1o a a\u00f1o, si los m\u00e1rgenes se sostienen, si la empresa sigue siendo relevante en su industria, el precio termina reflejando eso. No en l\u00ednea recta, no sin volatilidad en el camino, pero termina sucediendo. La evidencia de d\u00e9cadas es contundente en ese sentido.<\/p>

Por eso la valuaci\u00f3n importa tanto en el momento de entrada. No porque el precio vaya a converger al valor al d\u00eda siguiente (eso nadie lo sabe). Pero si pagaste un precio razonable por un negocio s\u00f3lido, el tiempo juega a tu favor<\/span> . Y si pagaste de m\u00e1s, el tiempo juega en tu contra aunque el negocio sea bueno.<\/p>

\u00a0<\/p>

\u00bfPor qu\u00e9 sube una acci\u00f3n de largo plazo?<\/span><\/h5>

La f\u00f3rmula es simple:el precio es igual a las ganancias multiplicadas por el m\u00faltiplo que el mercado le asigna a esas ganancias (o sea por lo que est\u00e1 dispuesto a pagar por cada d\u00f3lar de ganancias que la compa\u00f1\u00eda genera).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Si las ganancias crecen sostenidamente, el precio tiende a subir<\/span> . Si el m\u00faltiplo se expande porque el mercado se pone m\u00e1s optimista, tambi\u00e9n. La combinaci\u00f3n de las dos cosas es lo que genera los retornos m\u00e1s grandes.<\/p>

Pero ac\u00e1 est\u00e1 la trampa. Si entr\u00e1s cuando el m\u00faltiplo ya est\u00e1 alto (cuando el mercado ya descont\u00f3 todas las buenas noticias), la expansi\u00f3n de m\u00faltiplo no te ayuda (o por lo menos la relaci\u00f3n riesgo\/retorno es menos atractiva). Y puede jugar en tu contra. Y si el crecimiento de ganancias se desacelera aunque sea un poco, la ca\u00edda puede ser violenta.<\/p>

Por eso una empresa buena puede ser una mala inversi\u00f3n. No porque el negocio sea malo, sino porque pagaste demasiado.<\/p>

Si mir\u00e1s el S&P 500 desde 1990 hasta hoy y grafic\u00e1s el forward P\/E contra los retornos anualizados de los diez a\u00f1os siguientes, la correlaci\u00f3n es potente e inversa:<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Cuanto m\u00e1s alto el m\u00faltiplo al momento de comprar, m\u00e1s bajo el retorno futuro<\/span> . Cuanto m\u00e1s bajo el m\u00faltiplo, m\u00e1s alto el retorno. No hay magia. Es estad\u00edstica e historia.<\/p>

\u00a0<\/p>

Las perspectivas: el otro lado de la ecuaci\u00f3n<\/span><\/h5>

Una valuaci\u00f3n sin perspectivas es una foto sin contexto<\/span> . El mercado no pricea el pasado, se adelanta, mira el futuro. Por eso una empresa puede reportar ganancias r\u00e9cord y la acci\u00f3n caer, ya que no es una contradicci\u00f3n. Es que el mercado ya lo ten\u00eda descontado y las perspectivas para adelante decepcionaron.<\/p>

Lo que hay que preguntarse siempre es: \u00bfqu\u00e9 est\u00e1 descontando el precio actual?<\/span> Si una empresa cotiza a ratios muy altos, el mercado est\u00e1 apostando a que esas ganancias van a crecer a un ritmo que justifique ese m\u00faltiplo. Si las ganancias crecen como se espera o m\u00e1s, el precio suele acompa\u00f1ar. Si decepcionan aunque sea un poco, la correcci\u00f3n puede ser violenta.<\/p>

Por eso el an\u00e1lisis tiene dos patas que no pueden ir separadas: la valuaci\u00f3n te dice cu\u00e1nto est\u00e1s pagando hoy, y las perspectivas te dicen si ese precio tiene sentido.\u00a0<\/span><\/p>

El consenso de analistas, el guidance de la propia empresa y la din\u00e1mica de la industria son las tres fuentes principales para calibrar esas perspectivas. No son infalibles (nadie lo es) pero te dan un marco para evaluar si el precio que pag\u00e1s hoy es razonable.<\/p>

\u00a0<\/p>

Valuaci\u00f3n baja no es sin\u00f3nimo de oportunidad<\/span><\/h5>

Ac\u00e1 viene el matiz que m\u00e1s confusi\u00f3n genera.
Decir que la valuaci\u00f3n importa no es lo mismo que decir que hay que comprar todo lo que est\u00e9 “barato”<\/span> . Un P\/E bajo puede ser una trampa: una empresa que cotiza barata porque el mercado ya sabe que el negocio se deteriora, que los m\u00e1rgenes est\u00e1n cayendo, que la industria est\u00e1 en declive.<\/p>

Un P\/S bajo puede esconder que la empresa vende mucho pero no gana nada. Hay que comparar siempre peras con peras (con el sector, con los competidores directos y con el historial de la propia empresa).<\/p>

Lo mismo aplica al otro lado. Una valuaci\u00f3n alta no es autom\u00e1ticamente una se\u00f1al de peligro. Una empresa que crece al 30% anual con m\u00e1rgenes del 40% y ventajas competitivas s\u00f3lidas puede justificar un P\/E de 30 perfectamente.<\/p>

El ratio que mejor captura esto es el PEG, que ajusta el P\/E por la tasa de crecimiento esperada<\/span> . Si una empresa crece al 25% y cotiza a 25 veces ganancias, el PEG es 1 (y es muy razonable!). Si otra empresa crece al 5% y cotiza a 25 veces ganancias, el PEG es 5 (ah\u00ed ya no luce interesante!)<\/p>

Recordemos que la valuaci\u00f3n siempre es relativa!<\/span> Relativa al crecimiento, al sector, al historial y a lo que el mercado ya est\u00e1 descontando en relaci\u00f3n a sus perspectivas.<\/p>

\u00a0<\/p>

El margen de seguridad: el concepto m\u00e1s subestimado<\/span><\/h5>

Benjamin Graham dec\u00eda que el margen de seguridad era el principio central de las inversiones<\/span> . No soy ning\u00fan genio por pensar lo mismo, pero claramente adopt\u00e9 su idea (y la de Warren Buffett).<\/p>

La idea es simple pero poderosa: compr\u00e1s por debajo de tu estimaci\u00f3n del valor intr\u00ednseco del negocio para tener un colch\u00f3n ante errores, imprevistos o simplemente ante la incertidumbre de cualquier proyecci\u00f3n.<\/p>

Significa que si algo sale peor de lo esperado, hay espacio para absorber el impacto. Y si acert\u00e1s, el retorno es mayor porque tu precio de entrada fue mejor.<\/p>

El margen de seguridad no elimina el riesgo. Pero lo reduce estructuralmente y lo hace tolerable.<\/p>

\u00a0<\/p>

Narrativa y n\u00fameros tienen que ir juntos<\/span><\/h5>

El mercado muchas veces se mueve por historias. La inteligencia artificial, la transici\u00f3n energ\u00e9tica, el consumo en mercados emergentes. Las narrativas pueden inflar precios mucho m\u00e1s all\u00e1 de lo que los fundamentals justifican, y pueden castigarlos m\u00e1s de lo que merecen.\u00a0<\/span><\/p>

El punto ideal para el inversor es la combinaci\u00f3n: narrativa fuerte respaldada por n\u00fameros s\u00f3lidos. Nvidia es el ejemplo perfecto, ya que no subi\u00f3 solo por el hype de la IA. Subi\u00f3 porque detr\u00e1s del hype hab\u00eda un negocio volando, demanda real, m\u00e1rgenes crecientes y una ventaja competitiva brutal.<\/p>

Veamos la evoluci\u00f3n de sus ventas, ganancias y su precio:<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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\u00bfY la burbuja? Lej\u00edsimos! Precio y negocio volando a la par. \u00bfSiempre sucedi\u00f3 eso? De largo plazo s\u00ed, pero de corto plazo recordemos que no van siempre de la mano. Y ah\u00ed es donde surgen las oportunidades (o riesgos).<\/p>

Veamos el precio de Nvidia, que estuvo lateralizando durante mucho tiempo (gr\u00e1fico de arriba), mientras su valuaci\u00f3n bajaba (gr\u00e1fico de abajo):<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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\n Que el precio lateralice mientras el negocio mejora es sumamente positivo, ya que significa que la valuaci\u00f3n se torna mucho m\u00e1s atractiva.\n<\/p>\n

\n \u00bfY c\u00f3mo me podr\u00eda haber dado cuenta de que NVDA se puso atractiva en marzo mirando solo el gr\u00e1fico de precios? Es imposible! Nunca hubieras sabido que NVDA ten\u00eda una valuaci\u00f3n por debajo de 20 veces ganancias futuras, con proyecciones de crecimiento superiores al 50% anual durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Margen de seguridad en su m\u00e1ximo esplendor!\n<\/p>\n

\nComplementar con criterios de valuaci\u00f3n le da mucha m\u00e1s robustez y sentido al an\u00e1lisis, siempre y cuando pensemos en el mediano\/largo plazo<\/span> . Si NVDA hubiera lateralizado (tal como hizo) pero su m\u00faltiplo se hubiera ido a 50 veces ganancias, claramente no hubiera sido una buena idea de inversi\u00f3n en los \u00faltimos meses\/semanas.\n<\/p>\n

\n Y una \u00faltima cosa, porque me la preguntan seguido: \u00bfesto significa ignorar los gr\u00e1ficos? Para nada!\nEl an\u00e1lisis t\u00e9cnico no es enemigo del fundamental, sino que es el complemento. Y sirve much\u00edsimo!<\/span><\/p>\n

\nEl AF te dice qu\u00e9 compr\u00e1s. El gr\u00e1fico te ayuda a definir cu\u00e1ndo, te mejora el timing<\/span> . Entrar en una empresa barata con perspectivas s\u00f3lidas pero con el precio en ca\u00edda libre no es inteligente. Esper\u00e1s la se\u00f1al t\u00e9cnica, el cambio de tendencia, el volumen que confirma. Ah\u00ed es cuando las dos cosas se alinean y la relaci\u00f3n riesgo\/retorno es realmente favorable.\n<\/p>\n

\n Tan solo mi opini\u00f3n, claro est\u00e1! Cada cual con su manual. Lo que yo digo es que mirar valuaciones te da m\u00e1s informaci\u00f3n, te orienta, te indica qu\u00e9 pricea el mercado (optimismo o pesimismo), te permite comparar contra competidores y contra su propia historia.\n<\/p>\n

\n Te da m\u00e1s herramientas, tan simple como eso! Como invertir es algo probabil\u00edstico, la idea es poner las probabilidades a nuestro favor, para mejorar las chances de \u00e9xito y tener buenas relaciones riesgo\/retorno. Seg\u00fan mi visi\u00f3n, hacer dicho ejercicio sin analizar valuaciones es algo que claramente est\u00e1 muy incompleto, porque te est\u00e1s perdiendo buena parte de la pel\u00edcula.\n<\/p>\n

\nLas pregunta que siempre hay que hacerse antes de entrar en una acci\u00f3n son simples: \u00bfla valuaci\u00f3n actual refleja expectativas realistas o el mercado ya est\u00e1 descontando el mejor escenario posible?<\/span> \u00bfEstoy comprando valor o estoy comprando euforia? \u00bfEl precio que pago hoy me da margen de seguridad o me deja sin colch\u00f3n ante cualquier sorpresa negativa?\n<\/p>\n

\n Si te cuesta responder esas preguntas, te propongo un ejercicio que uso mucho para bajar a tierra el an\u00e1lisis. Pens\u00e1 que un amigo te ofrece entrar como socio en un negocio. Un local, una franquicia, lo que sea.\n<\/p>\n

\n \u00bfQu\u00e9 har\u00edas? Dejame adivinar. Primero entender\u00edas qu\u00e9 vende y c\u00f3mo gana plata. Despu\u00e9s mirar\u00edas bien los n\u00fameros (cu\u00e1nto factura, cu\u00e1nto le queda de ganancia, si la deuda es manejable, etc). \u00bfQu\u00e9 m\u00e1s? Buscar\u00edas negocios parecidos para saber si el precio que te pide es razonable o est\u00e1 inflado. Le preguntar\u00edas c\u00f3mo ve el futuro, analizar\u00edas el sector y sus riesgos. Y si todo eso cierra, negociar\u00edas para entrar con un margen que te proteja si algo sale distinto de lo esperado.\n<\/p>\n

\n Eso es, en mi opini\u00f3n, exactamente lo que hay que hacer para analizar una acci\u00f3n si uno quiere invertir (esto no aplica al trading, claro est\u00e1!). El activo cambia, la l\u00f3gica es la misma.\n<\/p>\n

\n La diferencia es que en el mercado Mr. Market te muestra un precio nuevo todos los d\u00edas y la tentaci\u00f3n de reaccionar es enorme. En el local de tu amigo no ten\u00e9s esa pantalla movi\u00e9ndose fuerte cada hora, as\u00ed que pens\u00e1s con m\u00e1s calma y us\u00e1s el sentido com\u00fan.\n<\/p>\n

\n Si consistentemente al local le va mejor porque crece, vende m\u00e1s, mejora m\u00e1rgenes y se hace m\u00e1s eficiente, se va a valorizar. As\u00ed tambi\u00e9n pasa con el mercado, pero obviamente no es lineal.\n<\/p>\n

\nMirar valuaciones, entender perspectivas, buscar margen de seguridad.<\/span> Y amigarse con los gr\u00e1ficos! De eso se trata. Es aplicar el mismo criterio que cualquier persona sensata usar\u00eda para invertir en el local de un amigo!\n<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Seg\u00fan mi forma de ver el mercado, hay un error que comete casi todo el mundo cuando empieza a invertir, y muchos cuando ya llevan a\u00f1os haci\u00e9ndolo: mirar el precio de una acci\u00f3n sin entender qu\u00e9 representa ese precio en relaci\u00f3n a lo que vale el negocio detr\u00e1s. El precio es lo que pag\u00e1s. Eso lo sabemos todo. \u00bfY la valuaci\u00f3n? ‘\u00bfY las perspectivas? Lo principal del an\u00e1lisis fundamental b\u00e1sicamente es entender si lo que estoy pagando hoy es razonable en funci\u00f3n de lo que el negocio genera y puede generar . Todo lo dem\u00e1s es ruido si no respond\u00e9s eso primero. Una aclaraci\u00f3n antes de arrancar: todo lo que sigue aplica al mediano y largo plazo. De corto plazo es otro juego completamente distinto. Eso es trading, con otras reglas, otros m\u00e9todos y otra psicolog\u00eda. No es el tema de esta nota, y adem\u00e1s hay un dato que vale la pena destacar (lo digo siempre): cerca del 90% de los traders pierden plata de forma consistente. No es un prejuicio, es evidencia. Ac\u00e1 hablamos de otra cosa, de invertir en negocios con horizonte de meses o a\u00f1os, donde el tiempo juega a tu favor y las emociones se pueden gestionar con m\u00e1s calma. Y la evidencia es contundente:hist\u00f3ricamente, es mucho m\u00e1s f\u00e1cil ganar plata pensando en el largo plazo que intentando ganarle al mercado de corto . Y con un costo emocional much\u00edsimo menor, claro est\u00e1! Por qu\u00e9 importa la valuaci\u00f3n El mercado no es una m\u00e1quina de precios perfecta. En el corto plazo, el mercado funciona como una m\u00e1quina de votaci\u00f3n, peroen el largo plazo, act\u00faa como una balanza que mide el verdadero valor . Ese comentario es de Benjamin Graham, el padre del Value Investing y mentor del n\u00famero 1, Warren Buffett. \u00bfQu\u00e9 significa esto? En el corto plazo, los precios se mueven por narrativas, por emociones, por flujos. En el largo plazo, el precio termina siguiendo a las ganancias. Es as\u00ed.\u00a0 Veamos el gr\u00e1fico del precio del S&P 500 (velas celestes) y sus ganancias (l\u00ednea azul): Precio y negocio, de largo plazo, suelen ir de la mano . \u00bfPor qu\u00e9 de corto plazo pueden separarse? Porque en el corto plazo el precio lo mueven personas con emociones, humores y narrativas. El mismo activo puede valer distinto seg\u00fan si hay miedo o euforia en el mercado, seg\u00fan si sali\u00f3 una noticia esa ma\u00f1ana, seg\u00fan si Trump dijo algo, seg\u00fan si un fondo grande necesita liquidez y vende aunque no quiera. Nada de eso tiene que ver con lo que el negocio genera. Pero mueve el precio igual. Graham lo describ\u00eda con una imagen que sigue siendo la mejor que existe: el mercado es como un socio tuyo (lo llam\u00f3 Mr. Market) que todos los d\u00edas aparece a ofrecerte un precio por tu parte del negocio. Algunos d\u00edas viene euf\u00f3rico y te ofrece mucho m\u00e1s de lo que vale. Otros d\u00edas viene deprimido y te ofrece mucho menos. El negocio es el mismo en los dos casos. Lo que cambi\u00f3 es el humor de tu socio. Y vos ten\u00e9s que decidir si le vend\u00e9s, si le compr\u00e1s, o si simplemente lo ignor\u00e1s y segu\u00eds con lo tuyo. El problema es que ignorarlo es m\u00e1s dif\u00edcil de lo que parece. Cuando el precio baja, la presi\u00f3n emocional es real. El cerebro interpreta la ca\u00edda como una se\u00f1al de que algo est\u00e1 mal, aunque el negocio no haya cambiado en nada. Y cuando sube, la tentaci\u00f3n de vender y “asegurar la ganancia” aparece justo cuando conviene quedarse. De largo plazo, esos ruidos se cancelan. \u00bfPor qu\u00e9? Porque lo que prevalece es la tendencia del negocio. Y yo, como buen seguidor de tendencias desde lo t\u00e9cnico, no puedo ignorar la tendencia m\u00e1s importante de las inversiones. \u00bfCu\u00e1l es? Que el precio termina siguiendo al negocio de largo plazo! No lo digo como opini\u00f3n, lo dicen los gr\u00e1ficos y la evidencia emp\u00edrica. Si las ganancias crecen a\u00f1o a a\u00f1o, si los m\u00e1rgenes se sostienen, si la empresa sigue siendo relevante en su industria, el precio termina reflejando eso. No en l\u00ednea recta, no sin volatilidad en el camino, pero termina sucediendo. La evidencia de d\u00e9cadas es contundente en ese sentido. Por eso la valuaci\u00f3n importa tanto en el momento de entrada. No porque el precio vaya a converger al valor al d\u00eda siguiente (eso nadie lo sabe). Pero si pagaste un precio razonable por un negocio s\u00f3lido, el tiempo juega a tu favor . Y si pagaste de m\u00e1s, el tiempo juega en tu contra aunque el negocio sea bueno. \u00a0 \u00bfPor qu\u00e9 sube una acci\u00f3n de largo plazo? La f\u00f3rmula es simple:el precio es igual a las ganancias multiplicadas por el m\u00faltiplo que el mercado le asigna a esas ganancias (o sea por lo que est\u00e1 dispuesto a pagar por cada d\u00f3lar de ganancias que la compa\u00f1\u00eda genera). Si las ganancias crecen sostenidamente, el precio tiende a subir . Si el m\u00faltiplo se expande porque el mercado se pone m\u00e1s optimista, tambi\u00e9n. La combinaci\u00f3n de las dos cosas es lo que genera los retornos m\u00e1s grandes. Pero ac\u00e1 est\u00e1 la trampa. Si entr\u00e1s cuando el m\u00faltiplo ya est\u00e1 alto (cuando el mercado ya descont\u00f3 todas las buenas noticias), la expansi\u00f3n de m\u00faltiplo no te ayuda (o por lo menos la relaci\u00f3n riesgo\/retorno es menos atractiva). Y puede jugar en tu contra. Y si el crecimiento de ganancias se desacelera aunque sea un poco, la ca\u00edda puede ser violenta. Por eso una empresa buena puede ser una mala inversi\u00f3n. No porque el negocio sea malo, sino porque pagaste demasiado. Si mir\u00e1s el S&P 500 desde 1990 hasta hoy y grafic\u00e1s el forward P\/E contra los retornos anualizados de los diez a\u00f1os siguientes, la correlaci\u00f3n es potente e inversa: Cuanto m\u00e1s alto el m\u00faltiplo al momento de comprar, m\u00e1s bajo el retorno futuro . Cuanto m\u00e1s bajo el m\u00faltiplo, m\u00e1s alto el retorno. No hay magia. Es estad\u00edstica e historia. \u00a0 Las perspectivas: el otro lado de la ecuaci\u00f3n Una valuaci\u00f3n sin<\/p>\n","protected":false},"author":3066,"featured_media":27630,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"content-type":"","footnotes":""},"categories":[119],"tags":[],"class_list":["post-27592","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-mirada-expertos"],"acf":[],"yoast_head":"\n